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    評論:推出創業板 公平受益權最重要

    作者:鹽城市思科網絡工程有限公司

    時間:2009年04月02日

    來源:鹽城市思科網絡工程有限公司

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      創業板市場十年磨一劍,何時亮劍倒是小事,亮出的是什么劍才是大事。

      證監會沒有必要急著向市場證明推出創業板不會分流主板市場的資金,這是無法印證之事,如果像中小企業板一旦推出引發炒作潮,分流資金,監管部門難以自圓其說,反而有損信譽。人們最關心的是,監管部門會推出一個什么樣的創業板市場,是主板市場的重復,還是一個創新、嚴格監管、信用成本較低的市場?市場從來不缺資金,缺的是信心。

      雖然創業板有助于建立多層次的資本市場,可以部分緩解中小企業、高科技成長型企業融資難的問題,可以讓投資者分享成長型企業的成長紅利,不過這些都是遠期美景,從近期來看,最受益的當然是創投公司、上市公司以及各色各樣的原始股擁有者。

      樹立創業板信心必須從以下兩個方面著手。

      第一,與主板市場有明確區隔,讓投資者能夠真正分享成長紅利,而不是成為成長紅利的奉獻者。關鍵的不是通過行政審批,讓成熟公司上市,而是讓投資者享有公平受益權,真正實現風險共擔、利益共享的原則。

      創業板是有潛力的成長型企業、高科技企業融資的場所,對上市門檻要求過高、行政審批過于苛刻,創業板將成為縮小的主板市場,無法體現高效投資市場的特色。同時,創業板市場由于是有潛力的成長型企業聚居地,我國大多數中小企業生命周期在3年左右,這就決定了企業的高風險性,大多數企業會因為經營不善、商業價值不高而退市,這是創業板市場的天然風險。由于創業板上市公司規模相對較小,控盤比較容易,分紅少而股價波動大,如果上市公司股份絕大部分非流通,投資者收益就難以保障。

      第二,降低交易成本。降低交易成本并不意味著政府在每個環節進行審核,將手伸進每一個市場角落,而是通過嚴厲追溯性懲罰機制,使造假者無所遁形,提高違規成本在任何時候都是制約造假的良方。

      國內擁有好的創業板上市公司資源,證監會數據顯示,截至2007年10月,中國內地在美國、英國、香港、新加坡等4個創業板市場上市的企業共有195家。從首發融資額來看,分布于180萬元至41億元人民幣的區間內。這些公司如無錫尚德、阿里巴巴等均是我國新能源、電子商務領域的佼佼者。由于主板和中小企業板上市不暢,由于劣幣驅逐良幣現象,導致這些公司紛紛涌向海外市場,管理層只好祭出行政控制的法寶。但控制得了一時,控制不了一世,如果創業板今后有垃圾場名譽,愛惜羽毛的公司只能退而遠之。

      管理部門通過資產審核等行政辦法控制上市公司質量,相當于用行政力量給上市企業的信譽背書,如果企業業績變臉,投資者只能責怪管理部門未能善盡職守。這在主板市場都難乎其難,在風險更大、更不可控的創業板市場可以想像難度之大。如果不能調動市場的力量,如果不能設計更嚴密的監管與懲罰機制,沒有理由認為創業板市場必然好于主板市場。當然,創業板可能規模更小、投資者進入門檻更高,決定了創業板的風險在可控的范圍之內,但小臭水溝依然是臭水溝,不建立硬約束,不改變利益輸送,只依靠進入門檻與投資者門檻來控制風險,不過是選擇性地剝奪稍有財富的普通投資者而已。

      中小企業板沒有根治中小企業融資難,而成為縮小版的主板市場,B股市場更悲慘,向境內投資者開放經歷爆炒迅速被邊緣化,至今了無生氣。創業板寄托了各方改革的心愿,理應擺脫大小限、行政管制、懲處不力等弊端,讓投資者恢復對創業板、乃至對中國資本市場的信心。

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